Обзор инструментов заемного кредитования, используемых в мировой практике
В последнее время появляется все больше информационных сообщений о снижении инвестиционной активности белорусских предприятий, в связи с «удорожанием» заемного финансирования. Поэтому представляется целесообразным сделать краткий обзор инструментов заемного кредитования, используемых в мировой практике.
В финансовом секторе экономики к формам международной инвестиционной деятельности относят кредитование, финансирование с помощью титулов собственности и на основе управления рисками. Инструментами соответственно являются кредит и ценные бумаги.
Рассматривая зарубежную деловую активность с точки зрения международной экономики, необходимо учитывать и все более распространяющиеся инструменты инвестиционной деятельности исламской финансовой системы (ИФС). При дальнейшем анализе общепринятых финансовых инструментов указаны особенности финансовых инструментов, применяемых исламскими финансовыми институтами. Несмотря на отсутствие в Беларуси исламских финансовых институтов, рассмотрение инструментов ИФС представляется перспективным.
Выделяют банковское и коммерческое кредитование. К инструментам банковского кредитования относят кредиты, форфейтинг, факторинг и трастовые операции. К инструментам коммерческого кредитования относят векселя, открытые счета и акцептованные накладные. Особенности ИФС не позволяют выделять отдельно банковское и коммерческое финансирование, поскольку часть инструментов исламского банкинга аналогична инструментам торгового финансирования. Кредитование в ИФС предполагает использование следующих инструментов: кредита (кифала, таварук, бай иннах, кард-аль-хасан), в том числе синдицированного (мудараба, мушарака), трастовых операций (джуала), векселя (хавала) и торгового банковского финансирования (мурабаха, мусавама, бай муаджал).
Традиционно среди инструментов заемного финансирования в белорусской экономике преобладает кредитование, падением объемов которого после валютно-финансового кризиса и объясняется экспертами снижение инвестиционной активности в экономике. Вместе с тем, начинает развивается финансирование с помощью титулов собственности.
К ценным бумагам относят акции и облигации, которые классифицируются в соответствии с уровнем доходности и правом собственности. В ИФС существуют облигации двух видов: сукук, доходность которых связана с отдачей от реальных активов, и мукарада – аналог традиционных привилегированных акций для конкретного проекта. Классификация облигаций в ИФС по ставке процента аналогична классификации традиционных облигаций.
Производные ценные бумаги (деривативы) являются инструментом страхования рисков и относятся к другим краткосрочным инвестициям. Одновременно к другим краткосрочным и другим долгосрочным инвестициям относят инструменты рынка евровалют. К производным ценным бумагам относятся фьючерсы, форварды, опционы, свопы, синтетические (свопционы, двухвалютные облигации) и гибридные ценные бумаги (перкс, депозитарные сертификаты). Современный финансовый инжиниринг включает более 200 видов деривативов.
Многие инструменты страхования рисков, основывающиеся на общепринятых в мировой финансовой практике механизмах, исламским банкам недоступны. В ИФС деривативом является истина – банковский продукт, схожий с инструментом проектного финансирования, а инструментом страхования – такафул, представляющий собой страховой фонд с разделением рисков между участниками.
Промежуточными формами международной инвестиционной деятельности в финансовом секторе являются проектное, промежуточное и мезонинное финансирование, первичное предложение акций (IPO), вторичное публичное предложение (SPO), прямое публичное предложение (DPO), государственно-частное партнерство (ГЧП). Инструменты являются промежуточными формами, причем и по отношению к друг к другу: промежуточное финансирование по отношению к IPO, проектное финансирование по отношению к ГЧП, мезонинное финансирование по отношению к реструктуризации.
Промежуточное финансирование применяется для подготовки компании к IPO и включает банковский кредит. В случае применения стратегии «возврата наличности» IPO может проводиться несколько раз – SPO. IPO без посредников называют DPO. По сути, белорусское «народное IPO» является ничем иным, как DPO – известным в мировой практике инструментов финансирования.
Проектное финансирование включает такой инструмент, как банковский кредит. Поэтому в условиях «дорогих» кредитных ресурсов развитие данного инструмента маловероятно.
ГЧП включает такие инструменты, как проектное финансирование, кредит, форфейтинг, эмиссию ценных бумаг. Современной тенденцией в развитии форм зарубежной деловой активности является рост ГЧП при осуществлении инфраструктурных проектов на быстроразвивающихся рынках ТНК из развитых стран.
Реструктуризация является промежуточной формой как финансового, так и т.н. «виртуального» секторов международной экономики. Она объединяет в себя экспансию, сжатие и преобразования, связанные с правом собственности и контролем.
Экспансия включает в себя слияния и поглощения. Под слиянием понимают объединение двух или более хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется новое юридическое лицо. При этом в случае консолидации образуется и новый экономический субъект, а в случае технического слияния укрупняется один из субъектов. Слияния классифицируются на вертикальные, горизонтальные и конгломератные. Под поглощением понимают сделку, в результате которой один хозяйствующий субъект получает право над другим путем приобретения более 30% титулов собственности. Юридическая самостоятельность подконтрольной компании может сохраняться, по сути коррелируется с инструментом реального сектора – «браунфилд»-инвестициями.
Сжатие классифицируется на отпочкование, отторжение и выделение. Под отпочкованием понимают передачу некоторой части активов целиком или частично создаваемой дочерней компании, сопровождающуюся обменом части акций материнской компании на акции новой компании. Отпочкование может быть двух видов: отщепление или расщепление. При расщеплении материнская компания прекращает свое существование. Под отторжением понимают продажу части активов без создания нового юридического лица. При выделении материнская компания образует дочернюю компанию на основе имеющихся активов с последующей продажей акций данного структурного подразделения.
Инструментами при реструктуризации являются соответственно: мезонинное финансирование для экспансии, виртуальное предприятие для сжатия и IPO для преобразований, связанных с правом собственности и контролем.
Таким образом, анализ инструментов финансового сектора позволяет прогнозировать в условиях «дорогого кредитования» развитие в Беларуси таких инструментов, как IPO (DPO, SPO), мезонинного финансирования и, в случае прихода на белорусский рынок исламских финансовых институтов, - кредитование ИФС.
По материалам статей «Современные тенденции в развитии форм зарубежной деловой активности транснациональных корпораций» и «Дерево функций в системном анализе внешнеинвестиционной стратегии компании» с изменениями и дополнениями для investar.by
Ирина Пыл 2012 Все права защищены © Iryna Pyl 2012 All right reserved